몇 달 동안 석유 무역상들은 월요일에 시행된 두 가지 조치인 ‘유럽 연합 금수 조치와 러시아 원유 가격 상한제도(a European Union embargo and a price cap on Russian oil)’가 가격 급등과 원유 부족 위험으로 이어질 것이라고 우려했다. 금요일이 되자 유가는 우려했던 오일 쇼크 대신 가격이 하락했다. 유가는 러시아가 우크라이나를 침공하기 이전부터 지금까지 1년 내내 그랬던 것처럼 낮아졌다. 모든 것이 순조롭게 진행된 것은 아니다. 터키는 Chevron과 Exxon Mobil의 합작 회사와 같이 카자흐스탄에서 사업을 운영하는 회사의 석유를 운반하는 유조선들이 좁은 보스포루스(Bosporus) 해협을 통과하는 것을 대부분 차단했다. 터키 관리들은 보험 문서를 요구하고 있다. 그러나 무역상들은 그 소식에 대해 크게 신경 쓰지 않았다. 유가는 일주일 동안 약 10% 하락했다. 그래서 무슨 일이 일어났는가? 석유 시장은 무역상들이 우려했던 러시아에 대한 새로운 제재가 적어도 처음에는 한때 우려했던 것만큼 러시아 원유 공급에 큰 타격을 주지 않을 수도 있다는 사실을 깨닫게 되었다.

Research 회사인 OilX의Neil Crosby 수석 분석가는 "이번 사태가 러시아 공급을 정말로 짓누를 것이라는 인식이었고, 그것은 더 이상 인식이 아니다"라고 말했다. 국제 기준인 브렌트유는 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공을 앞두고 긴장감이 감돌던 시기에 가격이 급등했던 지난 1월 이후 처음으로 배럴당 $80달러 선을 돌파했다. 금요일에는 배럴당 $77달러 미만에 팔리고 있다.

게다가, 무역업자들은 인플레이션을 억제하기 위한 추가적인 중앙은행 금리 인상이 전 세계의 경제 성장을 방해하고 석유 수요를 감소시킬 수도 있다고 생각한다. 이 같은 우려는 세계 최대 에너지 수입국인 중국이 코로나 규제 완화에도 불구하고 경제를 점진적으로만 회복시킬 것이라는 가정과 맞물려 있다.

상품 Research 기관인 Argus Media의 David Fyfe 수석 경제학자는 "중국의 재도약은 느리고 질질 끄는 일이 될 것이며 유럽과 미국은 경제적으로 어려운 겨울을 맞고 있다는 인식도 높아지고 있다"고 말했다.

분석가들은 러시아산 석유 가격 상한제도가 무엇을 의도했는지 최근까지 오해를 받아왔다고 말한다. 이 조치는 러시아를 시장에서 제거하려는 시도라기보다는 러시아가 석유를 계속 생산하되 상대적으로 낮은 가격으로 생산하도록 장려하기 위해 바이든 행정부가 추진한 것이다. 백악관은 유럽의 금수조치가 미국 등지의 소비자들에게 휘발유와 다른 석유제품의 가격을 올리는 것을 막기 위해 노력했다. 그런 의미에서 가격 상한제는 효과가 있다. 지금까지 러시아의 석유 수출은 계속 흘러가고 있지만 브렌트유가 배럴당 $110달러에 달했던 우크라이나 전쟁 초기에는 상상도 할 수 없었던 가격이었다.

Argus에 따르면 러시아의 주요 원유 등급 인 우랄(Urals)은 발트해와 흑해의 항구에 있는 선박에 배럴당 $42 달러에 적재되고 있다. 우크라이나 전쟁 이전에 우랄은 일반적으로 브렌트유와 밀접하게 연결된 가격으로 팔렸다. 구매자들은 이제 배럴당 약 $35달러의 엄청난 할인을 받을 수 있다. 이 같은 가격이면 화주들이 배럴당 $60달러로 책정된 가격 상한선을 준수하는 데 별 문제가 없다. 그러나 상한제의 핵심 시행자가 된 서방 화주와 보험회사들은 제재를 위반할 경우 큰 벌금을 물릴 수 있다고 걱정하면서 여전히 러시아와 거래하는 것을 경계하고 있다고 분석가들은 말한다. 모스크바는 지금까지 최저가격으로 팔려고 하고 있으며, 여전히 제재에 대한 대응 방안을 마련하려고 하는 것 같다. 금요일에, 블라디미르 푸틴 대통령은 기자들에게 모스크바는 생산을 줄이는 것을 고려할 것이라고 말했는데 이 조치는 가격을 인상할 수도 있지만 모스크바가 모든 석유를 판매하고 운송할 수 있는지에 대한 의문을 제기할 수도 있다.

그러나 현재로서는 가격 상한제가 12월부터 시작된 러시아 수출에 “아무런 영향도 미치지 않고 있다”(“no impact whatsoever”)고 선적을 추적하는 회사인 Kpler의 분석가인 Viktor Katona는 말했다.

Viktor Katona는 대부분의 선박과 싼 가격의 석유가 인도로 가고 있다고 말했다. 한때 러시아 석유의 큰 고객이었던 유럽은 이제 라틴 아메리카, 미국 그리고 다른 지역에서 더 많은 유조선을 끌어들이고 있다.

대신 금수 조치와 가격 상한제는 의도하지 않은 목표를 향하고 있다. 터키 정부는 제재 조치를 비난하면서 제재 대상이 아닌 카자흐스탄산 석유를 실은 유조선이 흑해에서 지중해로 향하는 해협을 통과하지 못하도록 막고 있다. 러시아는 파이프라인을 통해 러시아 노보로시스크(Novorossiysk) 항구로 운송되는 카자흐스탄의 석유 수출을 거의 대부분 막고 있지만 러시아는 관여하지 않는 것으로 보인다. 최근 몇 달 동안 러시아 당국은 카자흐스탄의 석유 수출에 방해가 되는 것들을 만들었는데, 그 중 많은 부분이 서방 에너지 회사의 자회사들에서 생산된다.

터키 정부는 새로운 제재가 유조선들의 보험을 무효화하고 앙카라(Ankara)가 기름 유출에 대한 비용을 부담하게 될 것을 우려하고 있어 선박이 터키 해역에 있는 동안 구체적인 보장을 요구하고 있다. 터키 해양 당국은 목요일 성명을 통해 제재 대상 선박이 터키 해협에서 참혹한 사고를 당했을 경우 “보험회사의 위험을 감수”(“take the risk of an insurance company”)하지 않겠다고 밝혔다. P&I 클럽으로 알려진 서방 해양 보험사들은 지금까지 이 요청이 이례적이며 서방의 제재를 위반할 위험이 커질 수 있다며 이에 응하지 않고 있다.

Mr. Katona는 보스포루스(Bosporus) 해협에 기름이 가득 실린 유조선이 22척에 달했으며, 이 중 17척은 카자흐스탄에서 석유를 운반하고 있다고 말했다. 이 선박들은 아마도 원유 대부분을 목적지인 유럽으로 운반하고 있을 것이라고 말했다. 분석가들은 지금까지 카자흐스탄산의 지연으로 인해 카자흐스탄 원유 가격이 하락했지만 전반적인 유가는 오르지 않았다고 말한다. 미국을 포함한 서방 정부들은 터키 정부가 긴장을 풀도록 설득하려고 노력했지만 지금까지 성공하지 못했다. 만약 계속 지연된다면, 그들은 가격 인상을 시작할 수 있다.

러시아에 대한 제재 강화의 첫 주에 비교적 순조로운 항해가 계속되지 않을 수 있는 다른 이유들이 있다. 분석가들은 유럽연합(EU)의 금수조치가 러시아산 정제 제품까지 포함하도록 확대되는 2월 초에 더 많은 어려움이 발생할 수 있다고 말한다. 가장 큰 우려는 유럽이 수년 동안 러시아로부터 대량으로 수입해온 차량과 산업에 동력을 공급하는 데 중요한 연료인 디젤이다. 유럽의 대형 정유 및 무역회사인 Varo의 CEO Dev Sanyal은 "2월이 다가오면서 불안감이 커지고 있다"고 말했다. 분석가들은 또한 비록 그 양이 한 때 우려했던 것보다 적더라도 제재로 인해 러시아의 석유 생산량을 상당히 감소시키는 결과를 가져올 가능성이 여전히 있다고 말한다. 시간이 지남에 따라 가격이 상승하여 $60달러 상한선이 더 문제가 될 수 있다. 모스크바는 또한 그렇게 낮은 가격을 받는 것에 대해 불안해할 수 있으며, 자체 석유 생산량을 줄이거나 다른 생산자들의 흐름을 막는 것을 포함하여 가격을 더 올릴 수 있는 조치를 고려할 수 있다.

Mr. Crosby 씨는 "그렇게 되면 시장의 인식이 바뀔 것(That would change the perception of the market)"이라고 말했다.